Struktur Pasar Bitcoin Beri Sinyal Bahaya, Futures Makin Dominan

Bitcoin masih bergerak di sekitar level US$80.000, tetapi sejumlah data on-chain mulai menunjukkan sinyal peringatan. Dua dataset yang dipublikasikan analis CryptoQuant, Darkfost, memperlihatkan kondisi pasar BTC saat ini berbeda jauh dari siklus sebelumnya pada level harga yang sama.

Dilaporkan Coinedition, masalah utama terlihat dari dua sisi, yaitu realized profit yang turun tajam dan dominasi pasar futures yang mencapai rekor. Kombinasi keduanya membuat struktur pasar Bitcoin dinilai lebih rapuh terhadap volatilitas besar.

Realized Profit Bitcoin Turun 15 Kali Lipat

Ketika Bitcoin berada di kisaran harga US$80.000 pada Maret 2024, investor mencatat realized profit lebih dari US$25 miliar per pekan. Namun, pada kondisi saat ini, realized profit mingguan hanya sekitar US$1,7 miliar.

Artinya, realized profit Bitcoin turun sekitar 15 kali lipat meski harga berada di level yang hampir sama. Penurunan ini menunjukkan bahwa jauh lebih sedikit investor yang berada dalam posisi profit besar dibandingkan siklus sebelumnya.

Data tersebut juga mengindikasikan bahwa banyak investor yang membeli Bitcoin saat reli 2024 kini berada dekat dengan harga modal atau bahkan dalam posisi rugi.

Sedikit Investor yang Bisa Jual dalam Profit

Rendahnya realized profit menunjukkan bahwa tidak banyak pelaku pasar yang memiliki keuntungan cukup besar untuk direalisasikan. Di satu sisi, kondisi ini dapat mengurangi tekanan jual organik karena fewer profitable sellers.

Namun, di sisi lain, rendahnya realized profit juga menunjukkan pasar kekurangan sumber likuiditas alami dari aktivitas profit-taking yang sehat. Ketika hanya sedikit investor yang menjual dalam profit, pasar bisa menjadi lebih sensitif terhadap pergerakan besar dari leverage dan derivatif.

Baca Juga: Michael Saylor Borong Bitcoin Lagi, Strategy Tambah 24.869 BTC

Futures Binance Cetak Rekor Baru

Sinyal peringatan berikutnya datang dari pasar futures. Open interest Bitcoin futures di Binance mencapai rekor baru sebesar US$14,77 miliar.

Sebagai perbandingan, puncak open interest futures Binance pada bull market 2021 hanya sekitar US$5,7 miliar. Artinya, open interest saat ini hampir tiga kali lebih besar dibandingkan puncak 2021, meskipun Bitcoin masih berada di bawah all-time high.

Kondisi ini menunjukkan bahwa aktivitas spekulatif di pasar derivatif jauh lebih besar dibandingkan siklus sebelumnya.

Volume Futures Lima Kali Lebih Besar dari Spot

Rasio volume spot terhadap futures di Binance turun ke 0,18, level terendah yang pernah tercatat. Artinya, untuk setiap US$1 yang masuk ke pasar spot Bitcoin, sekitar US$5 mengalir ke pasar futures.

Dominasi futures sebesar ini menunjukkan bahwa price discovery Bitcoin semakin banyak digerakkan oleh posisi leverage, bukan permintaan spot yang lebih organik.

Menurut Darkfost, ketidakseimbangan ini membuat pasar lebih tidak stabil dan semakin sensitif terhadap pergerakan harga ke dua arah.

Risiko Liquidation Cascade Meningkat

Struktur seperti ini berbahaya karena leverage tinggi dapat memperbesar setiap pergerakan harga. Jika harga bergerak turun tajam, posisi long berleverage dapat terlikuidasi dan memicu tekanan jual lanjutan.

Sebaliknya, jika harga naik cepat, posisi short juga bisa tersapu dan memicu short squeeze. Dalam kedua skenario, pasar dapat mengalami pergerakan ekstrem yang dipicu oleh likuidasi berantai.

Darkfost mengaitkan kondisi saat ini dengan liquidation cascade pada 10 Oktober, yang disebut sebagai salah satu likuidasi terbesar dalam sejarah Bitcoin. Saat itu, struktur pasar yang terlalu berat di derivatif ikut memperbesar dampak pergerakan harga.

Kombinasi Ini Membuat Pasar Rapuh

Rendahnya realized profit dan dominasi futures yang ekstrem menciptakan bentuk kerapuhan pasar yang spesifik. Pasar tidak memiliki cukup tekanan jual organik dari investor profit, tetapi pada saat yang sama dipenuhi posisi leverage.

Akibatnya, pergerakan harga lebih mudah dipicu oleh positioning derivatif dibandingkan permintaan spot. Jika sentimen berubah mendadak, Bitcoin dapat bergerak tajam karena likuidasi, bukan karena perubahan fundamental permintaan.

Apa yang Perlu Membaik?

Agar Bitcoin membangun fondasi pemulihan yang lebih stabil, analis menilai ada dua kondisi yang perlu terjadi.

Pertama, volume spot perlu kembali meningkat dibandingkan futures. Hal ini penting agar price discovery tidak terlalu bergantung pada leverage.

Kedua, realized profit perlu pulih secara bertahap. Artinya, pembeli baru perlu masuk di level saat ini, lalu harga bergerak cukup tinggi agar mereka mulai berada dalam posisi profit sehat.

Saat ini, dua kondisi tersebut belum terlihat. Karena itu, struktur pasar Bitcoin masih perlu dipantau hati-hati.

Bitcoin Masih Rawan Volatilitas

Tim Research Tokocrypto menjelaskan meski harga Bitcoin masih bertahan di atas US$76.000 hingga US$80.000, data pasar menunjukkan fondasinya belum sepenuhnya kuat. Rendahnya realized profit dan rekor open interest futures membuat BTC rentan terhadap volatilitas tajam.

“Jika volume spot kembali menguat, struktur pasar dapat menjadi lebih sehat. Namun, selama futures masih mendominasi dan leverage terus menumpuk, risiko pergerakan ekstrem akibat likuidasi tetap tinggi,” ungkapnya.

Baca Juga: Michael Saylor Beri Sinyal Beli Bitcoin Baru Setelah Pendanaan $711 Juta

---

Investasi dan trading kripto aman hanya di Tokocrypto. Ikuti Google News Tokonews untuk update berita crypto dan download aplikasi trading bitcoin & crypto sekarang!

DISCLAIMER: Investasi aset kripto mengandung risiko tinggi dan segala keputusan investasi yang diambil oleh Anda berdasarkan rekomendasi, riset dan informasi seluruhnya merupakan tanggung jawab Anda. Tidak ada lembaga atau otoritas negara yang bertanggung jawab atas risiko investasi tersebut. Konten ini hanya bersifat informasi bukan ajakan menjual atau membeli.

Tokocrypto berizin dan diawasi oleh Otoritas Jasa keuangan.